九卦| 供应链融资Pre-ABS如何发展?

Pre-ABS的风险信用风险的控制包括宏观经济、中观行业和微观企业。信贷是顺周期的,这是所有信贷业务最重要的。宏观与中观是商业银行总行风控的“顶层设计”。抛开风控的“顶层设计”和企业主体信用,完全依赖交易结构或产品设计解决风险控制问题是不现实。Pre-ABS业务中不论是核心企业的反向保理ABS模式或

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Pre-ABS的风险

信用风险的控制包括宏观经济、中观行业和微观企业。信贷是顺周期的,这是所有信贷业务最重要的。宏观与中观是商业银行总行风控的“顶层设计”。抛开风控的“顶层设计”和企业主体信用,完全依赖交易结构或产品设计解决风险控制问题是不现实。

Pre-ABS业务中不论是核心企业的反向保理ABS模式或者应收账款ABS核心企业的信用问题都十分关键。虽然公司业务的投行化,但本质依然是谁融资、融资干什么、拿什么还款、还不上怎么办。ABS融资是债项融资,但债务主体风险较高情况下,想通过交易结构或产品设计解决风险控制问题是不现实的。

监管风险:Pre-ABS的发行一般是通过ABS的成功发行的资金退出。这里的风险其实是ABS的发行能否成功的问题,Pre-ABS从整体流程来看类似于一笔“过桥贷”,“过桥贷”的风险来源于再融资路径是否畅通。监管政策的调整会增加再融资(也就是ABS的成功发行)。虽然大部分Pre-ABS融资都有回购协议,但是在大的监管政策下众多融资途径都会遇阻,企业现金流紧张的情况下,此时回购协议大打折扣甚至失去意义。比如最近监管对于房地产的政策调整导致很多房企现金流遇到困难,市场上很多做地产Pre-ABS的商业银行陷入困境。

市场风险:ABS的发行依赖的底层资产,资产证券化要求底层资产要足够的分散,要么就要穿透底层资产。过往项目发行主体和底层资产是有出现过问题的,此时大家才认识到底层资产的风险也没那么分散,资产方的信用风险管理能力也没那么强。这种情况下会导致ABS发行失败或者融资成本的增加。

Pre-ABS的优点

直接收益:

Pre-ABS阶段的投资肯定是非标的,在我国非标相对于标准债融资有很大的溢价,对于这笔Pre-ABS(直白点就是过桥贷)的价格是比较可观的。这里价格较高既有融资方的资金迫切需求,也有融资方发行ABS成功后低成本证券化融资与前期Pre-ABS融资综合成本较低的考量。商业银行全链条ABS发行是能够提高银行的整体收益的。

监管收益:

根据2012年原银监会发布的《商业银行资本管理办法(试行)》附件9—《资产证券化风险加权资产计量规则》规定,AAA到AA-等级证券化产品仅占用银行20%的风险权重。根据中债登数据银行是ABS的主要投资者,综合Pre-ABS投资和ABS投资商业银行在获取收益的同时也能减少风险资产占比。

融资人利好:

对于融资人在ABS之前就收到了资金,解决了融资人ABS发行周期长、融资节奏慢的痛点,融资人可以提前获得业务投放资金,实现轻资产运用,利用杠杆快速扩张业务。资金方的提前介入能为融资人提供超前的基础资产筛选、信息披露资产服务等方面建议,帮助融资人规范化运作,提高基础资产质量,降低风险。资金方的提前介入对资产包更了解,资金方在产品发行后优先层和夹层会投资意愿更强。

我们来看一个实际案例:

A证券计划发行“A证券-XX保理YY供应链金融**号资产支持专项计划”。发行供应链ABS 金额19.45亿元。XX商业保理受让YY公司的供应商应收账款,将该应收账款作为底层资产转让给专项计划。

B 银行给予XX商业保理综合授信额度不超过人民币15亿元,专项用于因发行“YY公司供应链金融资产支持专项计划”所产生的临时性经营周转。该笔业务就是本次供应链ABS的Pre-ABS。发行ABS的19.45亿元扣除税费完全能覆盖15亿元的本息,ABS产品成功发行,Pre-ABS成功退出。

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